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    美国实际利率上升或只是暂时的

    发布时间:2022-04-19 08:30:18    
    实际利率表示持有黄金的机会成本,是黄金的重要影响因素。当实际利率上升时,持有黄金的机会成本增加,黄金的需求下降,从而对金价不利;反之,当实际利率下降时,持有黄金的机会成本下降,黄金的需求上升,从而利好金价。我们平常用美国通胀保值债券TIPS的收益率来作为美国实际利率的代表。近期,该利率与黄金价格的走势出现异常情况,TIPS的利率上升,黄金价格不降反升,令人困惑。

    图一.美国通胀保值债券TIPS利率与黄金
    数据来源:WIND,中衍期货
    为了更好的理解美国实际利率。我们将美国通胀保值债券TIPS利率分为美国10年期国债收益率和美国10年期盈亏平衡通胀率。近期,美国10年期盈亏平衡通胀率主要是横盘震荡,变化不大。美国通胀保值债券TIPS利率主要是受到美国10年期国债收益率上涨的影响而上升。
    图二.美国国债收益率与美国盈亏平衡通胀率
    数据来源:WIND,中衍期货
    美国10年期国债收益率主要反映美国经济状况。虽然,美国当前经济还未出现明显的衰退迹象。但是,美国经济领先指标已经开始下降,预示着未来美国经济的风险。在此之际,美联储为了抑制高企的通货膨胀准备加快紧缩政策,将进一步给美国经济增速造成下行压力。
    图三.美国经济领先指标与美国国债收益率
     数据来源:WIND,中衍期货
    另一方面,近期由于油价有所回落,限制了美国10年期盈亏平衡通胀率的上升。随着俄乌冲突和平谈判的希望愈发渺茫,以及欧洲着手分阶段限制从俄罗斯进口石油,原油供给或继续短缺,油价依然偏强。在此背景下,美国10年期盈亏平衡通胀率仍有上涨的可能。
    图四.原油价格与美国盈亏平衡通胀率
    数据来源:WIND,中衍期货
    综合来看,美国实际利率上升或只是暂时的。后市随着美国经济增速逐步下滑压制美国10年期国债收益率,油价逐步攀升推高美国10年期盈亏平衡通胀率,美国10年期通胀保值债券TIPS的利率或将转为下跌,届时黄金也将受到支撑。


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