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    北方赶工渐近尾声,成本支撑趋于弱化

    发布时间:2021-11-19 09:00:40     来源:中衍资讯
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    中衍期货投资咨询部
    投资咨询资格号Z0011977
    作者:史文华

    国庆节后,在我国政府强有力的调控下,煤炭价格回落令能化品溢价逐步消退;不过全球定价的原油价格仍然维持高位震荡走势。成本的高企导致沥青现货加工利润持续低迷,加之今年消费旺季沥青整体需求状况一般,且十月下旬以后终端需求开始走弱,这导致炼厂库存压力再度上升,打压炼厂生产积极性。十月中旬以来,国内炼厂开工负荷明显走低,据卓创资讯的数据,截止十月底,国内沥青炼厂装置开工率降至不到 50%,远低于历史同期水平。

    图1  我国各地沥青生产负荷

     

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    数据来源:卓创资讯
     
    虽然沥青的生产利润一直较为低迷,但以原油为原料的整体综合生产利润仍可以驱动主营炼厂继续生产。在八月石油沥青的产量超预期上升后,九月沥青的产量重新开始减少,究其原因,一方面与部分地区受到环保以及限电政策的影响,部分炼厂以及终端选择性的开工;另一方面,炼厂生产成品油以及焦化的利润要高于生产沥青的利润,所以炼厂生产沥青的积极性偏低。
     
    供给端的克制,以及九月以来一些公路项目的陆续启动,沥青需求出现一定程度好转,在产量保持低位的背景下,沥青库存端开始转向,十月在供应大幅减少的情况下,国内沥青炼厂及社会库存基本维持去库节奏。截止十月底,国内沥青炼厂库存降至104.4万吨,环比减少了6万吨,但库存总量远高于去年同期水平,而社会库存也维持下降趋势,库存绝对量与去年同期持平,如下图所示。当前由于山东地区需求好转,山东地区炼厂库存显著下降,但绝对量仍然较高。预计随着沥青刚需的季节性转弱,十一月中下旬沥青现货库存压力可能会再度加大。

    图2  我国沥青库存情况

     

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    数据来源:隆众资讯
     
    从国内公路建设投资角度看,今年一季度国内公路建设投资同比大幅增长,但主要原因是同比基数低,去年在基建投资逆周期增长的背景下,公路建设投资表现强劲,而今年国内经济整体步入正常轨道,基建投资整体情况预计不及去年。虽然2021年初公路建设投资高于往年同期水平,但二季度以后同比增速明显下降。从环比来看,上半年公路建设投资整体保持增长,但七月开始明显下降。从单月同比来看,八月国内所有地区公路建设投资均低于于去年同期水平,如下图所示。

    图3  我国公路建设投资情况

     

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    数据来源:WIND资讯
     
    虽然近期政府对宏观经济的扶持力度加大,北方地区也出现了赶工现象,公路建设投资数据有望环比好转,但是临近冬季,恐怕对沥青需求的提振有限,据中央气象台最新预报,11月19日至22日,一股较强冷空气将自西向东影响我国大部地区。此次冷空气过程具有影响范围广、最低气温低、陆地和海上风力大等特点,影响范围与本月初寒潮天气过程基本相似,最低气温0℃线将南压至长江中下游地区,总体来看,本轮降温幅度、风力和雨雪强度均明显弱于上次寒潮天气过程,如下图所示。

    图4  近日天气情况

     

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    数据来源:中央气象台

     
    虽然即将袭来的降温过程弱于上次寒潮,但是进入季节性淡季后,沥青的需求很难保持强劲。我国沥青库存虽然环比有所降低但是绝对库存仍然较高,随着以柴油为代表的成品油价格的回落,以及限电政策的影响下降,我国沥青厂商的开工率和产量继续下降的势头可能难以延续。尤其是,即使稀释沥青增加了进口消费税,但是由于6月12日新政执行之前,二季度进口商抓住最后的时机进口了大量稀释沥青,按照目前的去库速度,预计年底前都不会出现原料短缺现象。另外,在能源消耗旺季已经到来之际,原油价格的向上驱动力逐渐开始匮乏,受到我国煤炭价格大幅回落的影响,我国原油价格从国庆节后持续高位盘整至今,终于高处不胜寒,向下突破,在没有新的预期外的利多因素影响下,原油价格在短期内很有可能有所回调。

    综上所述,在北方赶工临近尾声,而来自原油的成本支撑有望弱化的背景下,沥青价格在短期内单边偏弱震荡的可能性较大,风险因素主要在于原油价格的意外大涨,以及我国沥青冬储情况的超预期利好。

     

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