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    边境渐开,缓而后发

    发布时间:2021-11-12 09:20:12     来源:中衍资讯
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    中衍期货投资咨询部
    投资咨询资格号Z0011977
    作者:史文华

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    在为了遏制新冠肺炎疫情而关闭边境逾18个月之后,近日美国白宫新冠疫情应对协调员杰夫奇恩茨宣布拜登政府将在11月份开始允许全世界完全接种疫苗旅客进入美国。这项规定将允许来自欧盟申根26个成员国和英国,爱尔兰,中国,印度,南非,伊朗和巴西完全接种疫苗的旅客入境美国。此前欧盟官员多次向美国拜登政府抗议现行美国入境禁令对欧盟公民造成的负面影响和旅行限制;针对欧盟的旅行禁令由前任美国总统特朗普于2020年3月份颁布。而欧盟国家平均疫苗接种率高于美国,且欧盟早已对美国开放入境。

    事实上,除了美国,日本以及澳大利亚等国也在此前放宽了边境限制。有专业人士表示,随着全球疫苗接种率的提高以及相关各种特效药的问世,出行限制的放宽是必然事件。主要经济体陆续放开边境限制,对于宏观经济和产业链的恢复有着积极意义。在因疫情而封锁国门的日子里,大量的民用航空企业将客机改为货机,通过进军物流市场来降低损失。随着交通封锁的放松,民航客机将减少货物运输。与此相关,全球快速下降的海运费也有所反弹,如下图所示。

    图1  波罗的海干散货运价指数

     

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    数据来源:文华赢顺


    之前高昂的海运费抑制了我国及东南亚国家向欧美地区的轮胎出口,这直接利好欧美本土的轮胎厂商。据米其林公司的公告,2021年上半年全球卡客车轮胎配套市场销量0.31亿条,替换市场销量0.79亿条;2021年上半年全球卡客车轮胎合计销量1.1亿条,同比+23.7%;全球全钢胎销量已经恢复至2019年水平!而2021年前半年全球乘用车和轻卡轮胎配套市场销量1.84亿条,替换市场销量5.55亿条;前半年全球乘用车和轻卡轮胎合计销量7.38亿条,需求同样旺盛,接近2019年的水平。随着西方失业福利措施的进一步到期,人们将面临不得不找工作的情况,届时劳动力短缺的题有望得到缓解,港口拥堵的情况也有望改善,海运费可能已经迎来拐点。如前文所述,像轮胎这样在高运费情况下受损严重的子行业将会明显受益,轮胎需求改善可能主要出现在海外配套市场,海外许多汽车厂商采用的是“零库存”管理模式,汽车芯片荒出现后,车企也开始反思“零库存”管理模式的风险,转而开始囤积重要零部件和原材料。

    图2  我国轮胎出口情况

     

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    数据来源:WIND资讯
     
    2021年,山东环比督察力度以及范围进一步扩大,多家轮胎企业被迫停产。同时,自2021年二季度度开始,我国卡客车销量持续下滑,全钢胎需求疲软,因此国内轮胎,特别是全钢胎产销量下滑明显。不过九月我国汽车的月产量和销量均环比明显改善,如下图所示。国内在经历了10月份的一轮提价之后,11月份伊始,轮胎行业再掀密集提价潮。据《证券日报》记者不完全统计,截至11月3日,国内已有84家轮胎企业宣布提价,有的企业甚至宣布涨价到明年,整体看,此轮提价涨幅多在2%-5%不等,最高涨幅达10%。对于轮胎行业的涨价风暴,有行业专家预测称,接下来2个月至3个月,轮胎价格或将上涨8%-10%。受国庆黄金周的影响,预计十月我国汽车销量仍然可观。

    图3  我国汽车月度产量(单位:万辆)

     

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    数据来源:WIND资讯
     
    年内轮胎行业最困难的时期可能即将过去。随着中秋国庆双节和为期一个月环保督察活动结束,以及海运费高企、集装箱紧张、能耗双控限电等问题的缓解,中国轮胎开工率有望回归到正常水平。截至2021年10月31日,中国全钢胎开工率回升至61.11%,半钢胎开工率较回升至56.48%,如下图所示。

    图4  我国轮胎企业开工情况

     

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    数据来源:卓创资讯
     
    今年橡胶进口量下降叠加上半年轮胎产量同比增加带动消费提升,国内橡胶库存出现持续下降趋势,如下图所示。截至2021年10月10日,青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量39.52万吨,而2020年10月25日合计库存高达82.58万吨,当前库存不及上年同期的一半。供应端偏紧的预期是近期推高胶价的重要利多因素。不过,从国内整体社会库存来看,降幅不像青岛地区那样显著,从九月下旬起已连续四周环比微增。

    图5  国内青岛地区天胶一般贸易库存

     

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    数据来源:卓创资讯
     
    我国天然橡胶供应主要来自进口。去年1-9月我国天然橡胶累计进口421.22万吨,累计同比上涨13.61%。今年因东南亚产区疫情以及高海运费的影响,从五月以来,我国进口橡胶数量相对偏低。另外西方国家需求旺盛也分流了泰胶对中国的出口。今年1-9月累计进口天胶389.6万吨,累计同比下跌7.09%,如下图所示。

    图6  我国橡胶进口情况(单位:千克)

     

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    数据来源:卓创资讯

    综上所述,随着主要经济体逐渐开放边境,全球宏观经济和产业链有望恢复,当前仍然处于欧美和我国的年末购物季,来自货物运输的替换轮胎需求将有力支撑橡胶市场;近期汽车芯片荒的缓解带动了汽车生产以及配套轮胎需求,但是芯片荒刚有所缓解,镁金属又对汽车生产构成一定隐忧,但是综合考虑,在欧洲尤其是德国大选尘埃落定之前,镁金属对欧洲汽车生产的影响可能不会发生质的改变。

    随着东南亚工业产业链的恢复,胶农有望重返工厂从而限制天然橡胶的产量,总体上预计天胶供应平稳。不过近期的能源化工价格体系存在缺乏上涨动力的问题,不排除短期内有所回调。因而预计橡胶价格短期难有像样表现,不过中长期仍有望重心上移,缓而后发。

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