发布时间：2021-11-05 09:57:58
我国天然橡胶供应主要来自进口。去年1-9月我国天然橡胶累计进口421.22万吨，累计同比上涨13.61%。今年因东南亚产区疫情以及高海运费的影响，从五月以来，我国进口橡胶数量相对偏低。另外西方国家需求旺盛也分流了泰胶对中国的出口。今年1-9月累计进口天胶389.6万吨，累计同比下跌7.09%，如下图所示。
图1 我国橡胶进口情况（单位：千克）
今年橡胶进口量下降叠加上半年轮胎产量同比增加带动消费提升，国内橡胶库存出现持续下降趋势，如下图所示。截至2021年10月10日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量39.52万吨，而2020年10月25日合计库存高达82.58万吨，当前库存不及上年同期的一半。供应端偏紧的预期是近期推高胶价的重要利多因素。不过，从国内整体社会库存来看，降幅不像青岛地区那样显著，从九月下旬起已连续四周环比微增。
图2 国内青岛地区天胶一般贸易库存
年内轮胎行业最困难的时期可能即将过去。随着中秋国庆双节和为期一个月环保督察活动结束，以及海运费高企、集装箱紧张、能耗双控限电等问题的缓解，中国轮胎开工率有望回归到正常水平。截至2021年10月31日，中国全钢胎开工率回升至61.11%，半钢胎开工率较回升至56.48%，如下图所示。
图3 我国轮胎企业开工情况
数据来源：卓创资讯
自2021年3月以来，国内轮胎库存持续上涨至8月份，2021年9月有所回落，目前，仍处于高位。2021年9月，国内全钢胎库存1184万条，半钢胎库存1883万条，如下图所示。
图4 我国全钢胎库存
2021年，山东环比督察力度以及范围进一步扩大，多家轮胎企业被迫停产。同时，自2021年二季度度开始，我国卡客车销量持续下滑，全钢胎需求疲软，因此国内轮胎，特别是全钢胎产销量下滑明显。不过九月我国汽车的月产量和销量均环比明显改善，如下图所示，而受国庆黄金周的影响，预计十月我国汽车销量仍然可观。
图5 我国汽车月度产量（单位：万辆）
数据来源：WIND资讯
之前轮胎的运费已达货值的六成左右，高昂的海运费抑制了我国及东南亚国家向欧美地区的轮胎出口，这直接利好欧美本土的轮胎厂商。据普利司通2021年上半年的财务报告，其美洲和欧洲营业利润增速最快，分别同比增长249%和215%，同时美洲和欧洲的营业利率润也反弹的最多，分别同比增长9个百分点和10.8个百分点；普利司通乘用车轮胎和卡车轮胎在全球范围内都上涨明显，其中北美地区增幅最为显著。据米其林公司的公告，2021年上半年全球卡客车轮胎配套市场销量0.31亿条，替换市场销量0.79亿条；2021年上半年全球卡客车轮胎合计销量1.1亿条，同比+23.7%；全球全钢胎销量已经恢复至2019年水平！而2021年前半年全球乘用车和轻卡轮胎配套市场销量1.84亿条，替换市场销量5.55亿条；前半年全球乘用车和轻卡轮胎合计销量7.38亿条，需求同样旺盛，接近2019年的水平。随着西方失业福利措施的进一步到期，人们将面临不得不找工作的情况，届时劳动力短缺的题有望得到缓解，港口拥堵的情况也有望改善，海运费可能已经迎来拐点。如前文所述，像轮胎这样在高运费情况下受损严重的子行业将会明显受益，轮胎需求改善可能主要出现在海外配套市场，海外许多汽车厂商采用的是“零库存”管理模式，汽车芯片荒出现后，车企也开始反思“零库存”管理模式的风险，转而开始囤积重要零部件和原材料。而国内在经历了10月份的一轮提价之后，11月份伊始，轮胎行业再掀密集提价潮。据《证券日报》记者不完全统计，截至11月3日，国内已有84家轮胎企业宣布提价，有的企业甚至宣布涨价到明年，整体看，此轮提价涨幅多在2%-5%不等，最高涨幅达10%。对于轮胎行业的涨价风暴，有行业专家预测称，接下来2个月至3个月，轮胎价格或将上涨8%-10%。综上所述，海运费的持续回落，有利于促进我国及东南亚国家的轮胎出口，从而带动橡胶需求，我国轮胎库存拐点可能已经出现。由于我国轮胎价格总体上比较便宜，涨价函对需求的抑制效果有限，最终消费者会接受轮胎价格上涨的事实。因而在煤炭系能化产品经历了坍塌式的降价后，近日石油系能化产品价格出现补跌情况，橡胶价格独善其身的难度比较大，但是橡胶市场本身的基本面尚属健康，跟随石油系能化产品补跌的空间预估有限，不宜过分追空。
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