发布时间：2021-09-29 08:57:24
近日，多地区发布限电限产的通知，“拉闸限电”成为了市场关注的焦点问题。究其原因，我们认为直接原因主要有两点。第一，动力煤出现供需缺口，导致用电供不应求。根据wind资讯数据，1-7月国内动力煤产量187,832万吨，进口总量7,835 万吨，消费总量211,604 万吨，对应同比增速分别为7.12%、29.66%、和13.42%（出口数量较小，可忽略不计），虽然进口增速较快，但由于进口占比较小，并不能弥补动力煤的供需缺口，由于蒙古疫情以及中澳关系，动力煤进口量很难进一步扩大。供需缺口下，带动动力煤库存持续走低，CCTD主流港口动力煤库存从5月底6624.7万吨，持续下降到9月中旬5,114.30万吨，下降幅度22.8%，电厂库存也出现同步下滑。同时供需缺口刺激煤价上涨，郑州动力煤期货主力合约从6月初750元/吨，上涨至9月下旬1260元/吨，导致电厂火力发电盈利下降甚至出现亏损，电厂发电意愿下降。国内用电占比较高的第二产业，则在钢铁有色化工等上游资源品价格上涨以及出口恢复的带动下，开足马力生产，用电需求居高不下，导致用电紧张，电力供不应求。
图1 动力煤库存
第二，双控政策提速，成为近期电力紧张的导火索。2021年8月17日，发改委网站公布了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，能耗强度降低方面，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（区）上半年能耗强度不降反升，为一级预警； 能源消费总量控制方面，青海、宁夏、广西、广东、福建、云南、江苏、湖北8个省（区）为一级预警。“双控”均为三级预警的地区仅有北京、重庆、上海、天津、山东、吉林、海南、河北、内蒙、湖南等10省市。为完成双控目标，相关地区出台了相应的限电措施，以达到减排的目标。
图2 双控晴雨表
限电以及背后的代表的减排，对大宗商品的供给与需求均会产生影响。大宗商品供给端如钢铁有色化工均是传统耗电大户，比如电弧炉炼钢、铁合金、电解铝、电石（PVC上游）、纯碱等品种均会受到限电影响其供给端，造成产量下降。受煤价高企、煤供给紧张影响，煤化工产业链也会出现开工率下滑的情况，比如甲醇、烯烃、尿素等。与此同时大宗商品需求端也会受到波及，下游制造业也会出现开工下滑，影响上游需求，比如橡胶、热卷、塑料的需求机会受到一定影响。综合来看因为大宗商品主要是上游资源品，供给端对价格影响会更大一点。展望后市，商品的供给紧张局面很难有效整体缓解，产能受限品种诸如前文提到的铁合金、电解铝、PVC以及动力煤等仍将会维持强势，如果叠加下游需求旺盛，则可能出现较大幅度涨幅，可以关注电解铝、PVC、铁合金以及纯碱。
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