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    MTO装置亏损,塑料甲醇比价见底

    发布时间:2021-06-02 08:59:09     来源:中衍资讯
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    中衍期货投资咨询部
    投资咨询资格号Z0015934
    作者:徐宪鹏

    甲醇制烯烃(Methanol to Olefins,MTO)和甲醇制丙烯(Methanol to Propylene)是两个重要的化工新工艺, 是指以煤或天然气合成的甲醇为原料,借助类似催化裂化装置的流化床反应形式,生产低碳烯烃的化工技术。


    煤/甲醇制烯烃是甲醇当前主要的下游消费领域,按照卓创资讯数据,甲醇下游54.26%消费占比为生产烯烃,超过半数。今年4-5月之间,外采甲醇企业甲醇库存升高,我们猜测是主动补库行为,导致甲醇价格持续强于聚乙烯价格。


    图1  MTO样本企业甲醇库存
     
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    数据来源:卓创资讯


    甲醇价格强于下游聚乙烯价格也有PE需求在农膜生产淡季导致整体需求下滑,以及甲醇上游(煤)价格相对强势的因素。在企业端体现为MTO装置利润持续下滑,在5月下旬甚至出现过亏损的情况。


    图2  MTO装置收入、成本以及毛利 
     
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    数据来源:卓创资讯


     从毛利历史走势可以看出,MTO利润在0附近的时候并补常见。近5年共发生四次,每次持续时间在1-2个月左右。分别为17年12月-18年1月,18年9月至18年11月,19年10月,还有就是今年5月至今(利润仍未上升)。


    上图中收入相当于塑料价格走势,成本相当于甲醇价格走势。不难看出,每次MTO装置利润为负的时候,基本都对应着成本(甲醇)的高点,而收入(塑料)并不是价格低点。也就是说,利润的恢复历史上是通过甲醇价格下跌完成的,而塑料价格很少上涨,更多是横盘或是小幅下跌。


    图3  塑料甲醇比价走势图
     
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    数据来源:博弈大师

     从塑料甲醇比价走势上可以看到,历史上MTO装置出现亏损以后(箭头分别对应17年12月,18年9月,19年10月),塑料甲醇比价均是相对低点,后市会有2个月左右的时间出现比价上涨。


    MTO装置出现亏损是产业中比较重要的信号,从历史上不多的几次情况来看,塑料比价见底,甲醇价格见顶(低点或是高点均是月度级别)。从经济逻辑出发,外购甲醇企业对价格的边际影响较大,当装置亏损以后企业会及时调整生产经营活动,改供需边际结构,进而影响价格。


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