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    美伊谈判存疑虑,塑料下方空间小

    发布时间:2021-05-26 08:53:36     来源:中衍资讯
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    中衍期货投资咨询部
    投资咨询资格号Z0015934
    作者:徐宪鹏


    塑料自3月中旬以来持续下跌,同期上游原油震荡区间震荡,甲醇震荡走高,塑料价格走势弱于上游。


    图1  塑料指数行情
     
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    数据来源:文华财经


    原油作为聚乙烯最重要的上游原料,对价格有重要的引导作用。目前市场担忧美伊谈判对原油供给增加,拖累原油价格。美伊谈判成为市场焦点缘于伊朗总统鲁哈尼上周表示,美国已经准备好解除对伊贸易制裁,原油市场高位回落,19-20日连续两个交易日大幅下跌。周开始,逐渐传出了一些双方在一些细节方面出现分歧的传闻,市场发现谈判进程并不会一帆风顺,仍将是一个相对长期的事件,市场对原油供应压力的担忧有所缓解。


    伊朗作为全球重要的产油国,4月产油为239.3万桶/天,原油产量从去年三季度开始逐渐回升,似乎对美伊谈判取得进展早有准备。伊朗产油最高时期在17年到18年之间,产量为380万桶/天左右,目前距离产量高峰有140万桶/天的距离。对比15年-17年的伊朗产油恢复情况,大概用了一年的时间恢复产量,如果美伊谈判立刻出现进展,类比历史,伊朗石油大概会在明年年中达到最高产量,这期间的产量呈现逐渐升高的情况。


    在目前的时间点,一是谈判进展可能不会马上出现结果,二是伊朗原油供应恢复需要时间。同时,欧美主要经济体经济复苏持续,带动需求走强,短时间内原油价格不会逆转,仍然是偏强震荡的格局,对下游能化板块存在一定的支撑作用。


    图2  伊朗原油产量
     
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    数据来源:WIND资讯

                                                  

    塑料由于价格弱于同期上游价格,利润一路下行,MTO装置一度出现亏损,CTO装置也处于微利,乙烯裂解装置盈利尚可,毛利在1200元/吨左右。根据卓创资讯的产能统计数据显示,PE装置中乙烯裂解装置产能占比大概76%,MTO和CTO合计24%。在上游原油较强势的情况下,塑料存在一定成本支撑。


    图3  塑料MTO利润
     
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    数据来源:卓创资讯

                                   

    聚乙烯开工率并不高,截至5月21日,开工率84.8%。


    图4  PE开工率
     
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    数据来源:卓创资讯


    供给端检修并未带来价格的上涨,一方面缘于6月新增185万吨的产能(占比大概8%),一方面缘于聚乙烯下游需求不佳,导致港口库存以及社会库存处于偏高的位置。


    图5  PE港口库存
     
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    数据来源:卓创资讯

    塑料下游需求不佳,导致价格弱于上游原油,甲醇,也弱于聚丙烯以及PVC。塑料下游农膜4月以后属于传统淡季,包装模应用于消费领域较多,目前的经济复苏更多体现在工业领域。需求目前看仍较为平淡,但是价格一方面已经处于较低位置,同时存在成本支撑,下方空间不会很大,不适宜继续做空。而且工业领域向消费领域的传导存在一定滞后性,后市的塑料需求不会继续恶化,价格下跌空间亦有限。后市价格可能回到震荡格局,等待需求回暖,策略上左侧交易者可以考虑逢低做多,右侧交易者可选择等待市场见底,同时不参与空单。


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