1.1 行情回顾 

四月铁矿价格震荡上涨，再创历史新高。进口矿港口现货价格涨幅强于远期，国产矿涨幅超过进口矿。截止4月30日，62%澳洲粉矿港口现货价格指数1305.0元/湿吨，环比月初上涨167.0元/湿吨，涨幅14.7%；内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂价1460.0元/干吨，环比月初上涨273.0元/干吨，涨幅23.0%；铁矿石主力最高报1166元/吨。

4月最后一周铁矿石基差195（元/吨）。基差震荡走强。

四月份澳大利亚总体发运量预计环比降569.5万吨至7352.6万吨，日均发运量预计环比降10.5万吨至245.1万吨，其中上半月力拓两港航线受飓风影响较大，发运量偏低，后期虽积极发运，但总体发运仍偏低；BHP由于港口泊位检修计划较多，发运量预计环比降131.9万吨至2376.9万吨；FMG发运量预计环比增30.1万吨至1463.0万吨。巴西天气持续较好，发运量总量预计环比增34.5万吨至2776.0万吨。

进口铁矿石到港量环比三月份有所减少，截止4月30日，Mysteel预估中国铁矿石四月份到港总量9750万吨，环比三月份减少46万吨。其中澳矿预计到港总量6350万吨，巴西矿到港总量1850万吨，非主流矿到港1550万吨。因四月初飓风影响，澳矿到港减少，巴西矿与非主流矿到港量环比有不同幅度的增量。

1.3 环保限产常态化，矿石需求增量有限

四月钢厂日均铁水产量环比小幅下降。日均疏港较上月延续下降趋势。环保减排政策调控没有放松迹象且区域从唐山市扩大到河北省，但随着非限产地区积极复产，铁水产量逐渐增加，因此四月日均铁水产量环比降幅较小。疏港随着北方阶段性限运政策减少而有所回升，但是由于需求增量较小且沿江南方个别港口有环保限运要求，因此疏港增量有限。

展望五月，河北地区因为限产难有增量，而高利润刺激下其他区域高炉复产积极但基本已经接近峰值，同时钢厂或将增加废钢比例和提高入炉铁矿石品位等方式提产，因此五月铁矿石需求或呈现持续增加的趋势但整体增量空间有限。

图5  铁水产量

图6  全国高炉开工率

图7  铁矿石日均疏港量（45港）

1.4 铁矿小结 

图8  铁矿石港口库存

展望五月，供应方面来看，天气和检修对澳巴发运影响减弱，高矿价也将刺激全球铁矿石生产和出口积极性，因此预计五月份后发运将进入稳增状态；需求方面，河北地区因为限产难有增量，而高利润刺激下其他区域高炉复产积极但基本已经接近峰值，同时钢厂或将增加废钢比例和提高入炉铁矿石品位等方式提产，因此五月需求或呈现持续增加的趋势但整体增量空间有限。整体来看，五月供需差环比收窄，但不改供应过剩的格局，体现到库存端，五月港口库存将以小幅波动为主。

矿石基本面对价格支撑较弱，而支撑四月上涨的因素之一，主流中高品澳粉可贸易资源偏紧将随着五月发运的增加而好转，同时出口退税政策反映出国内消减钢铁产能的决心，原燃料需求或将由于政策调控而受到抑制，但是目前处于高位的钢厂利润对矿价仍有支撑，因此预计五月矿价或将高位震荡运行。

2.1 行情回顾 

4月份国内建筑钢材均价宽幅震荡上涨。主要城市螺纹钢全国均价5272元/吨，月环比上涨333元/吨。主要城市上海、广州、北京价格大幅上涨，三城螺纹钢价格月环比分别上涨370元/吨、260元/吨和上涨400元/吨。

图9   螺纹钢期现价格基差

螺纹钢：截至04月30日，基差-121。震荡走弱。

2.2 产量进一步增长

4月份，备受瞩目的两大靴子落地，一是明确压缩粗钢产量，二是进出口税率的大幅调整。环保限产常态化，建筑钢材生产企业利润继续扩张，唐山环保限产边际效应衰减，生产企业开工率进一步增加，距离高点仍有很大空间。分工艺来看，短流程开工率增长明显大于长流程。截止4月29日，螺纹钢开工率为70.82%，月环比增长1.97%，年同比下降1.64%；

5月，行情将逐步回归基本面主导，现阶段供需缺口仍在，价格有继续上冲的动能。不过，进出口税率的调整将影响整体外贸供应，导致内贸供应的增加，增量不容忽视。

2.3 旺季特征延续，整体库存去化速度加快  

4月份下游用钢需求明显增加，市场交投气氛火爆，社会库存延续去化态势且降速环比、同比均有明显扩大。Mysteel统计螺纹钢库存908.77万吨，月环比下降261.66万吨，年同比减少86.90万吨；

市场呈现明显的旺季特征，贸易端表现活跃，钢厂订单明显增长，而整体供应恢复速度较慢，厂内库存降速环比扩大，但同比放缓。螺纹钢库存352.00万吨，月环比下降106.14万吨，年同比减少43.66万吨。

2.4 钢材小结  

4月份，需求呈非常明显的旺季状态，日均成交量创下历史新高，同时供需缺口也再度走扩，建筑钢材价格在经过宽幅震荡调整后大幅反弹。4月下旬，备受瞩目的两大靴子落地，一是明确压缩粗钢产量，二是进出口税率的大幅调整。综合来看，在国内经济高速增长和碳达峰的大背景之下，在深化供给侧改革势的同时，辅以需求侧的调结构，以达到在供需相对平衡的环境下完成战略目标。另外值得关注的是，2月底出台的“土地双集中”政策，已有部分城市开启了第一批，这是需求侧改革的一大信号。

展望5月钢铁市场，在预期良好的背景下，各种产业政策和文件的相继出台，整体上有望抑制产量的释放，而需求仍处于扩张的态势中，去库有望继续，从而会进一步增强市场信心，稳定并激发做多情绪；当然，在市场上行中容易引发一定的震荡调整，但改变不了基本面的向好趋势，价格还有向上推涨空间。

3.1 地产繁荣已近黄昏，基建需求低位企稳

从3月地产数据来看，目前地产销售面积增速仍较高，销售旺盛为地产企业赶工提供资金支持。但同时需注意，3月销售回款占地产资金来源的比重已经超过57%，可见在去杠杆背景下，房企周转对于销售的依赖性进一步提升。随着货币政策回归正常化，地产销售存在转弱预期，如未来销售回款增速回落或对地产端需求形成边际拖累。

近期地产端需求最大的不确定性来自于新开工增速下行，3月新开工面积相较于2019年同期下降4%，一季度累计下降6.6%。如果二季度新开工增速仍无起色，则地产用钢需求确有下行压力。总体来看，地产端用钢需求韧性目前尚存，但可能已经处于繁荣的尾声阶段，由于存量施工面积较大，赶交付需求仍存，因此我们预计地产端用钢需求的下行斜率会相对较低。

基建端需求有低位企稳预期。一方面，财政政策仍偏向积极，1-4月份地方政府新增专项债发行仅2300亿元，考虑到全年3.65万亿的发行限额，预计5-10月份的发行强度较高，将为基建项目提供有力资金支撑。另一方面，去年疫情后新增基建项目订单较多，去年开工的基建项目在今年上半年将逐步进入用钢期，资金与项目相结合可以较为迅速地释放用钢需求。

4.1 策略  

供需双旺，产业链共振上行，回调买入为主。

4.2 风险提示  

新冠疫情再次大规模爆发，需求大面积停滞；

碳中和大背景下，环保限产、压减粗钢产量等政策执行力度不及预期；

出现上述基本面改变的情况，需要控制持仓风险，及时止盈止损。

风险揭示：您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，并遵循“买卖自负”的金融市场原则，充分认识期货交易的风险，了解任何有关期货行情的分析、预测都可能与实际情况有差异。自行决定是否采纳期货公司提供的报告中给出的建议，并自行承担交易后果。

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