据WHO，三月以来，印度疫情形势“急转直下”，新增确诊、死亡病例均呈几何式增长。作为全球聚酯产业链以及棉纺行业中重要的一环，当前印度国内真实需求以及生产环节的问题对纺织服装到芳烃产业链的影响不容忽视。

印度在聚酯成品上的角色与我国雷同，都是起到加工厂的角色；从我国短纤和长丝的出口看，国内出口到印度的长丝以及短纤的比例都在4%左右，国内涤纶丝出口到印度的涤纶丝规模在15万吨左右，换算成金额约1.5亿美元左右。从涤纶丝来看，国内和印度在中间品涤纶丝上的贸易关联程度较小。从纯涤纱的角度看，我国出口到印度的纯涤纱规模在一万吨左右，占国内总产量的30%不到。

印度在东南亚纺织品出口当中占据不小的比重，过去十年里，尽管伴随着东南亚其他国家出口的增长，印度在纺织品中的出口比重始终在15%以上，整体出口金额在一百亿美元附近。印度在棉纺行业，无论是原料棉花还是成品棉纱都处于自身过剩的状态，两者都是出口型大宗商品；在棉纺这块，显然印度影响要大的多，但因为棉花的生产受到影响相对较小，主要受到影响的是棉纱的出口；所以在印度以外的棉纱生产国（中国为主），可以设想棉纱利润会有所增加。

我国四月纺服终端新订单下达情况依旧不太理想，受此影响，织造开工在四月中下旬小幅下调。由于自身备货较为充足，因而月内终端整体维持观望态度，采购积极性不高，聚酯产销仅在月初及降价促销时才会出现脉冲式放量。据了解，目前终端原料库存可维持生产至五月中上旬。四月以来终端坯布成品库存小幅抬升，截至 5 月 6 日当周，华东坯布库存为 40 天，环比抬升。随着五月逐渐进入生产淡季，夏季订单目前正逐步收尾，而秋冬订单尚未下达，因此织造各地区开工开始逐渐下降，而在当前终端新订单下达不畅的背景下，预计织造开机仍将维持小幅下降趋势。

数据来源：卓创资讯

聚酯工厂在前期成品库存相对较低，加工利润较高情况下，对于自身高开工，下游低需求所采取的相应对策就是降价促销。四月大规模的降价促销共发生两次左右，一方面是由于三月底聚酯工厂未进行相应的降价促销；另一方面则是为了降低自身库存积压，从而缓解现金流压力。

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目前来看，虽然聚酯利润在近期被持续压缩，但同比仍处高位。据了解，目前聚酯工厂对后续订单仍有预期，当前主要持有“稳开工稳利润”心态，因而预计近期聚酯高开工仍能维持。

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在PTA全球市场中我国属于供应商角色，即国内本身处于过剩的状态，从国内PTA的出口情况可以看出，印度在过去的几年里一直是我国PTA的主要出口目的地。而在2021年的一季度里，我国出口的63万吨PTA中，有将近20万吨流向印度。这部分出口也在此次印度疫情爆发的后续影响中受到损害；预计后续国内出口整体中枢会降低到25万吨左右；相对于国内PTA来讲，影响相对较小，但仍然会对国内的PTA整体过剩局面构成一定冲击。

由于四月 PX 的 ACP 谈判破裂，使得多数 PTA 厂商的成本跟随 PX 现货价格变动，因而 PTA 加工利润较三月有所回升。虽然加工利润略有改善，但是对于大多数 PTA 生产企业而言，当前的加工利润仍然使其处于亏损状态。据了解，目前国内 PTA 装置大致可分为五类，分别为 S 级、 A 级、 B 级、 C 级以及 D 级装置。其中 S 级装置为使用 BP 技术以及 Invista P8，其原料单耗以及能耗方面具有较大优势，而 A 级装置则为 200 万吨以上或者采用的是较为先进的工艺，原料消耗较低，同时具有规模优势。目前国内 PTA 装置的中流砥柱是 S 级和 A 级装置，其中 S 级装置主要集中于 2019-2020 年投产，而 A 级装置则主要集中于 2006-2017 年投产。以目前最为先进、成本最低的 S 级装置恒力石化 4#为例，其完全生产成本在 320 元左右，而可变成本则为 260 元左右。目前行业内 220 万吨以上的装置大致成本则在 300 元/吨附近。

虽然四月PTA生产商月均加工利润为 367 元/吨，但该利润并没有去除醋酸成本，醋酸在加工费中占比高达 70%。四月由于醋酸价格的强势上涨，使得 PTA 理论加工利润仅为 110 元/吨，大大低于 PTA 生产企业的可变成本，几乎全行业都处于负现金流状态，迫使 PTA 工厂不得不进行集中性检修。

低加工费不仅使行业内各大 PTA 工厂进行了集中性检修，还迫使 PTA 大厂减少了合约供应量。自三月下旬市场上就已传出消息称，部分供应商宣布减量执行四月合约货。历史上 PTA 工厂减少合约货供应量一般会在两种情况下发生：第一种是由于 PTA 工厂出现设备故障或者原料端 PX、醋酸到货不及时从而引起合约货的减量供应；第二种则是由于 PTA 加工利润难以覆盖现金流成本，PTA 工厂不愿亏损生产从而降低开工负荷，而开工负荷的下降则会迫使工厂不得不下调对于客户的合约供应比例。从过往发生的实际案例来看， PTA 行业巨头联合减产保价的最终结果差异较大。联合减产保价若能成功，则会使得 PTA 价格走强，利润开始好转，待利润修复之后，供应又会逐渐恢复。但若减产保价失败， PTA 价格在经历过短暂反弹之后仍会继续下跌。总体来看，在当前产能过剩时期， PTA 大厂进行减供保价只能暂时性改变市场供需格局， 但从根本上却难以扭转市场整体形势。

四月我国 PTA 社会库存有所下降，五月预计将维持平衡状态。由于下游聚酯生产企业目前利润情况较好，使其可在纺服终端需求未有起色时维持当前的高开工负荷率。短期看，PTA供应侧由于加工利润偏低，使其供应受到限制，而需求侧由于聚酯的高开工负荷，整体支撑较为有力，因而短期内向上有一定空间。但是考虑到目前 PTA 社会库存仍然偏高，而九月又是仓单注销月，在原油不出现大幅上涨的前提下，上方空间较为有限。当前由于纺服终端需求迟迟未见起色，使得聚酯产业链无法真正从终端需求的改善向上传导从而带动 PTA 价格的大幅上涨，近期 PTA 价格向上驱动仍靠原油。

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