以2007年美国次贷危机引发全球金融危机为起点，到现在的天然橡胶价格波动大概可以分为五个阶段：一是2007-2009年，经济危机到复苏，价格触底反弹；二是2010-2011年，通胀显现，价格巨幅震荡；三是2012-2015年，之前较高价格刺激大量供给，而经济低速运行，供需失衡价格逐步下跌；四是2016-2017年，因泰国减产等供给端影响低位快速上涨，随后供给恢复后快速回落；五是2018年至今，价格底部持续徘徊，新冠疫情加速探底过程，近期有所反弹。

数据来源：文华赢顺

全球约70%的天然橡胶用于轮胎制造，因而轮胎行业的动态变化对天然橡胶价格的影响至关重要。轮胎营业成本中，原材料成本通常占八成左右，而天然橡胶和合成橡胶是原材料成本的重要构成，一般占到原材料成本的约50%。根据观研网数据，半钢胎中天然橡胶和合成橡胶成本合计可占到原材料成本的48%，而全钢胎中天胶橡胶和合成橡胶合计可占到原材料成本的47%。

数据来源：观研网

由于天然橡胶与丁苯橡胶等合成橡胶之间具有一定的可替代性，从大方向上看，天然橡胶与丁苯橡胶、顺丁橡胶等合成橡胶的历史价格走势呈现出较强的趋同性。

天然橡胶价格与轮胎价格互相影响，随着政策端和市场端持续的压力传导，国内轮胎格局持续优化，有望加强对原材料涨价力度的传导。据中国橡胶工业协会数据，国内纳入统计部门检测的轮胎工厂，已经从过去的500多家下降到2020年的230家左右。此外，山东省政策近期持续加码，近日发布《全省落实“三个坚决”行动方案（2021-2022年）》，其中对轮胎行业重点提到，到2022年，年产能120万条以下的全钢子午胎（除工程、航空和宽断面无内胎外）、500万条以下的半钢子午胎（除缺气保用轮胎、赛车胎高端产品、超低断面轮胎外）企业全部整合退出，退出产能可以进行减量置换，逾期未完成的直接关停退出。淘汰不能实现密闭式自动投料的炼胶机，淘汰不能实现冲氮工艺的子午胎行业硫化设备。根据政策公告，“坚决淘汰一批”任务清单共计18家企业合计3117万条轮胎产能。

数据来源：山东省政府官网

据美国《轮胎商业》数据，2019年全球轮胎销售额达1670亿美元，折合人民币超万亿元，可以看到轮胎市场规模近年来都维持在1600-1900亿美元规模区间，主要受销量和产品价格波动影响。根据OCIA，全球汽车产量增速趋于平稳，意味着配套胎市场的增长较慢。从前期历史数据看（2015年后OCIA停更），全球汽车保有量整体是上升的，替换胎市场空间仍有望维持增长，全球轮胎行业有望维持万亿元级别的市场空间。

数据来源：WIND资讯

据米其林官网数据，中国地区轮胎需求量2020年约3.2亿条，约占全球比重的20%，单以量估算，国内轮胎市场空间在2000亿元以上。同时从结构看，2020年国内替换胎市场仅占国内总消费的55%左右，对比全球替换胎占七成以上的比重仍然有较大发展潜力。日本汽车产量于1990年见顶（1348万辆），而轮胎产量在2007年达到高峰（136万吨），滞后约17年，尽管新车配套需求减弱，但汽车保有量市场的增长带动了更多替换胎需求。对标日本，我国汽车产量于2017年达到2902万辆的高位，而汽车保有量仍然稳步增长，参照日本过去历史，未来国内替换市场大有可为。

据历年世界轮胎75强排名数据，国际一二线巨头的份额呈下滑趋势，而国内企业份额持续提升，其中全球top3、top10企业份额分别从2000年的56.8%、81.4%下滑至2019年的37.7%和63.1%，而国内top3、top10企业份额分别从2000年的1.8%、3.1%提升至2019年的4.8%和9.5%。而且，国内企业上榜数量持续提升，2000年仅21家，而2019年达到了34家企业。此外，按销售额口径，国内上榜企业销售额合计占比也从2000年的5%提升至2019年的20%左右。

据2020年数据，固特异（总部位于美国）、米其林（总部位于法国）和普利司通（总部位于日本）三家国际轮胎巨头在美洲（北美）地区的营收占比分别达到53%、37%和47%，显示出美国为主市场的重要性。2007年，自美国开启对中国轮胎反倾销、反补贴（即“双反”）调查后，历经美国特保案、对中国输美轮胎征收极高的双反税率，中国企业出口美国轮胎数量趋减，截至2020年，美国进口中国轮胎数量占比降至历史低位。而面对贸易保护政策，玲珑、赛轮、森麒麟等民族品牌布局东南亚或欧洲等地以此规避。

继对中国胎完成围追堵截后，2020年5月美国钢铁工人联合会向美国商务部和美国国际贸易委员会提出申请，要求对来自韩国、泰国及中国台湾地区的乘用车和轻卡车轮胎产品启动反倾销调查，对来自越南的被调查产品启动反倾销和反补贴调查。但2020年12月反倾销初裁结果显示大超预期，越南赛轮直接0%税率；泰国玲珑税率为22%，也超预期。此次美若实施极端税率强烈制裁，其境内高性能且兼具性价比的产品几乎没有其他地区的供应替代，国内胎企海外布局发展已经站稳，尤其是未来加码全球化基地布局的轮胎龙头则可通过不同基地出口目的地的调换，不惧贸易政策的波动。

从资本开支增速可以看到，近年来海外一二线轮胎企业的资本开支增速呈下滑趋势，并且2020年数据显示疫情影响下米其林、固特异、普利司通三巨头资本开支皆有较大幅度下滑；国内龙头企业因海内外基地布局其资本开支呈加速态势，且都有产能扩张的远期规划。从长远看，后续在我国日渐庞大的汽车保有量以及国内轮胎厂商的市场份额扩张的支撑下，天然橡胶的需求并不悲观。

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