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    分歧增大,沪铝仍有向上空间

    发布时间:2021-03-01 09:10:56    
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    中衍期货投资咨询部
    投资咨询资格号Z0015934
    作者:徐宪鹏

    沪铝上周延续上涨趋势,周四盘中一度触及涨停,我们之前的文章里多次提示过铝的上涨交易机会。目前铝价超过12月的高点,我们对后市仍持有相对乐观态度。


    图1 沪铝走势

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    数据来源.:博弈大师

    目前电解铝产能增长缓慢,根据资讯机构调研结果来看,目前国内产能总量在4300万吨左右,运行产能接近4000万吨左右,产能利用率超过90%。目前国内在产能置换政策下,未来总产能在4500万吨,而且会逐渐增加。目前影响铝价走势的因素更多在于终端需求。


    市场有关于内蒙限产的传闻,目前还未证实,如果传闻属实,将从供给层面支撑电解铝价格。


    图2  电解铝产能

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    数据来源.:同花顺

    目前市场分歧焦点应该在后续终端需求。从目前的情况下,下游铝材企业复工率高,但是由于电解铝近期涨幅较大,下游铝制品企业存在一定恐高情绪,后续生产取决于新订单的情况。终端需求目前看到的是汽车行业景气度高,据中汽协数据,1月汽车产量238.8万辆,同比增加34.6%。


    图3  汽车产量 

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    数据来源:同花顺


    同时汽车库存进一步下降。截至1月,汽车企业库存89.9万辆,环比下降13.9万辆,处于历史低位,在市场需求旺盛的情况下,后市不排除有主动补库存的可能,拉动铝相关领域消费。


    图4  汽车企业库

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    数据来源:同花顺


    汽车企业低库存具有一定代表性,表现为产品成PMI处于触底回升的过程。产成品库存PMI从3月至10月持续下降,10月最低值。期间可以看作在经济复苏阶段的被动去库存。11月以来,产成品库存PMI有上涨迹象,可以看作是经济复苏前景被市场逐渐认可,带来的主动补库存。这一过程按照6-7个月计算,可以持续到5月左右。产成品主动补库阶段,对铝下游的包装以及耐用品需求均会形成一定带动。


    图5  PMI

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    数据来源:同花顺


    随着海外经济复苏,未来铝材出口也许会成为拉动铝需求的重要因素。美国服务业PMI以及欧元区制造业PMI持续上行,连续数月运行在50以上,显示出全球经济复苏较强的韧性。同时,当地时间2月27日凌晨,美国众议院投票通过了1.9万亿美元新一轮经济救助计划,后续会带动出口增加。另外,国内集装箱产量持续增加,从侧面印证出口向好的观点。


    图6  欧美 PMI

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    数据来源:同花顺

      

    截至2月25日,8地总库存108.2万吨,比2月18日上升18.1万吨,或20%。本周库存增加较多,基本符合季节性累库预期,后续需要持续关注库存变动。


    图7  电解铝库存

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    数据来源.:同花顺


    铝价大幅上涨,盘面利润有3000元/吨以上,导致注册仓单增加。截至2月26日,期货库存总量334,440吨,比2月12日上涨62,469吨,虽然绝对量仍不高,但表明高价格下市场分歧有所增大。


    图8  电解铝仓单

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    数据来源.:同花顺


    目前铝价较高,市场分歧增加,表现为下游备货持观望态度,以及仓单数量增加。后市决定价格走向的关键仍是3月需求情况,以及企业补库的强度。我们的观点倾向于价格向上的趋势仍未结束,未来需求会表现相对强劲,短期内仍有可能产生一定程度的供需错配,沪铝可能还会存在上涨的空间。


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