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    推升豆粕价格上升的背后逻辑

    发布时间:2021-02-19 09:19:12    
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    中衍期货投资咨询部

    投资咨询资格号:Z0011867

    作者:卢旭


    去年至今,国内豆粕期货价格大幅上涨,主力合约从2500元/吨左右,上涨至前期3800元/吨附近。此轮上涨主要有这几方面原因:首先,去年3-4月我国新冠疫情得到较好控制,国内养殖业得以恢复,对豆粕需求提升。其次,国家鼓励生猪养殖,出台生猪养殖政策,促进我国生猪养殖较快恢复,饲料需求旺盛。再次,美国大豆出口强劲,加之美国国内压榨量高于往年,造成其大豆结转库存连续大幅下降,在良好数据支撑下,CBOT大豆价格持续走高。此外,拉尼娜现象使得南美大豆种植期延迟,美国农业部调低阿根廷大豆产量,市场对南美进一步减产担忧加剧。

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    国内市场方面,春节前大量宰杀生猪确保春节期间猪肉供应,造成生猪存栏量降低,国内饲料需求因此小幅下降,节前饲料价格总体平稳趋弱。春节后,预计随着生猪存栏量逐步恢复,预期豆粕消费需求有望逐渐稳定恢复,豆粕价格偏强。

    从国内豆粕库存来看,目前豆粕库存维持较低水平。另外,巴西大豆虽有少量上市,但由于收获期受降雨偏多的影响,田间地表土地潮湿,影响田间收获作业,巴西大豆上市较往年有所延迟。加之节前南美地区港口工人举行多日罢工,南美大豆装运量总体有限。

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    从美国农业部数据分析,眼下全球大豆预计仍较为短缺。而南美大豆集中上市期在每年4-5月左右。因此,在南美大豆集中上市前,预计全球大豆仍面临短缺可能。

    最新USDA 2月供需报告数据显示,美国大豆结转库存再度从下调至1.2亿蒲式耳,此次库存调减后,较19/20年的大豆库存下降77%,为13/14年以来的最低水平。

    目前CBOT连续合约期价处于1350美分以上,此前,美豆连续合约价格最高上探至1436美分附近,带动了全球大豆价格集体上涨。

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    今年恶劣天气依然是全球大豆减产的重要隐患。今年拉尼娜造成南美天气异常干旱,南美大豆产量预期仍有很大不确定性。虽然美国农业部在2月份报告中依旧未调降巴西大豆总产量,但仍维持阿根廷大豆产量减产的预期。

    由于美国大豆供应依旧偏紧,库存维持多年低位,加之,南美大豆产量仍存在继续下调的空间,将对CBOT构成支持。此外,我国生猪养殖预期将得到继续恢复,豆粕需求前景依旧看好。因此,豆粕价格上升逻辑依然成立。

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