甲醇经过连续磨底，反弹至2400-2600区间上边界。下游需求出现了边际改善，但本周下游需求出现小幅回落；同时供给小幅增加，出现反弹的概率增加，但预计反弹幅度有限。

甲醇原料来源主要分三类，天然气制甲醇，焦炉气制甲醇，煤制甲醇，三者占比分别12%，13%，75%。煤制甲醇是甲醇来源的最重要途径。

图2甲醇生产工艺

近期上游煤价波动降低，甲醇与动力煤联动效应减弱，后市如果煤价没有大幅波动的情况，甲醇自身的供需关系对价格的影响更为显著。

供给端甲醇开工率出现了环比回升。截至12月2日，根据卓创资讯数据，甲醇开工率为67.52 %，相比11月中旬出现了小幅回升。开工率的回升一方面表明供应压力增加，但是如果是下游需求带动的情况下，开工率回升也可能意味行业景气度有所回升。

图3甲醇开工率

数据来源：卓创资讯

甲醇生产企业处于亏损状态，按照卓创资讯调研数据，截至12月13日，每吨煤制甲醇亏损215元。在低利润的情况下，预计甲醇开工率回升的幅度不会太大。甲醇企业出现亏损也会对价格形成成本支撑。

图4煤制甲醇利润 

甲醇下游需求以甲醇制烯烃为最主要下游，占甲醇消费量的54%。其余如MTBE、醋酸、甲醇制氢、二甲醚、甲醛等，应用较为分散，单个应用领域占比不多（6%以内）。近期甲醇制烯烃开工率有环比上行迹象，但本周出现小幅下行，烯烃开工率的下行目前看更多是扰动数据，但需要持续关注数据的变化情况。卓创的调研数据截至12月5日，甲醇制烯烃开工率74 %，环比下降2%，但从最低点10月初计算回升10%。12月是塑料制品生产旺季，对下游烯烃的拉动作用较强，消费领域终端需求回暖带动烯烃需求，进而带动甲醇需求。

图5甲醇下游开工率

数据来源：卓创资讯

根据卓创数据，截至12月10日，PE全国开工率84.97%，环比下降1.52%；截至12月10日，PP全国开工率89.5 %，环比下降0.87%。烯烃的开工率处于中等水平，后续有回升的空间。煤以及甲醇制PE占PE总产能比例为22%，煤以及甲醇制PP占PP总产能比例为27%，煤制烯烃的企业的开工率的数据相对滞后，如果我们用全国平均水平代替的话（整体方向趋同），甲醇的下游需求出现了一定的环比下降，对价格反弹形成制约。

图6  PE开工率

图7  PP开工率

数据来源：同花顺

甲醇近期库存在需求的带动下全面下行，环比降幅虽然不大，但是表明供需最差的情况可能已经过去了。生产企业在11月中上旬出现了价格下跌，库存降低的主动去库过程，现阶段价格出现了一定反弹，同时库存继续下行，更可能是出现了被动去库的情况，价格后市存在一定的支撑。

图8甲醇企业库存 

数据来源：卓创资讯

图 9 MTO企业库存

数据来源：卓创资讯

图 10 港口库存（单位:千吨）

数据来源：卓创资讯

甲醇开工率持续小幅回升，同时下游主要需求领域烯烃开工率环比下降，库存领域出现分化：生产企业库存环比回升，下游以及港口库存持续下降。因为统计口径问题，库存以及上下游开工率的绝对数值的相互印证，只能在方向上有所体现。烯烃开工率的环比下降，需要引起我们的重视，但是不必过分担忧，因为在12月是塑料需求旺季，PE以及PP下游企业开工率均是稳中有升，也就是在未来一周内仍可保持一定的乐观预期，但是需求走弱，开工率回升，库存更大可能是隐形库存或是说投机库存，投机需求会推高短期的价格，但是会增加长期的供给，我们预计甲醇可能还有反弹的可能，但是高度有限，如果出现预期差，价格有可能重回跌势，我们后市会持续跟踪需求数据。

更多研报详询客户经理 

- END -