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宏观早报20180316

一、近二交易日经济日程

欧美:

时间
国家/区域 事件 预测值 实际值 上期值 去年同期值
2018-3-15
土耳其
失业率(%) 2017/12 --
10.4
10.3
12.7
15:00
2018-3-15
法国
CPI:环比(%) 2018/02 --
0
-0.1
0.1
15:45
2018-3-15
法国
CPI:同比(%) 2018/02 --
1.2
1.3
1.2
15:45
2018-3-15
法国
IEA公布月度原油市场报告
--
--
--
--
17:00
2018-3-15
加拿大
加拿大养老金投资协会主席发表讲话
--
--
--
--
19:30
2018-3-15
美国
纽约PMI 2018/03 --
22.5
13.1
14.6
20:30
2018-3-15
美国
进口价格指数:同比(%) 2018/02 --
3.5
3.4
4.7
20:30
2018-3-15
美国
进口价格指数:环比(%) 2018/02 --
0.4
0.8
0.3
20:30
2018-3-15
美国
进口价格指数(剔除石油制品):环比 2018/02 --
0.5
0.5
0.3
20:30
2018-3-15
美国
出口物价指数:同比(%) 2018/02 --
3.3
3.4
3.2
20:30
2018-3-15
美国
当周初次申请失业金人数:季调(人) 2018/03 --
226,000.00
230,000.00
246,000.00
20:30
2018-3-15
美国
持续领取失业金人数:季调(人) 2018/03 --
1,879,000.00
1,875,000.00
2,025,000.00
20:30
2018-3-15
美国
出口物价指数:环比(%) 2018/02 --
0.2
0.8
0.3
20:30
2018-3-15
美国
MBA30年期抵押贷款固定利率(%) 2018/03 --
4.4
4.5
4.3
22:00
2018-3-15
美国
费城联储制造业指数:季调 2018/03 --
22.3
25.8
31.6
22:00
2018-3-15
美国
NAHB住房市场指数 2018/03 --
70
71
71
22:00
2018-3-15
欧盟
欧洲央行执委劳滕施莱格发表演说
--
--
--
--
23:45
2018-3-16
德国
WPI:同比(%) 2018/02 --
--
2
5
15:00
2018-3-16
德国
WPI:环比(%) 2018/02 --
--
0.9
0.5
15:00
2018-3-16
土耳其
工业生产指数:同比(%) 2018/01 --
--
6.5
4.5
15:00
2018-3-16
意大利
CPI:同比(%) 2018/02 --
0.6
0.9
1.6
17:00
2018-3-16
意大利
穆迪发表意大利主权债务最新评级
--
--
--
--
17:00
2018-3-16
意大利
CPI:环比(%) 2018/02 --
0.1
0.3
0.4
17:00
2018-3-16
英国
英国央行金融政策委员会公布会议声明
--
--
--
--
17:30
2018-3-16
欧盟
欧盟:CPI(初值):同比(%) 2018/02 --
--
1.6
2
18:00
2018-3-16
欧盟
欧元区:CPI:环比(%) 2018/02 --
0.2
-0.9
0.4
18:00
2018-3-16
欧盟
欧元区:CPI:同比(%) 2018/02 --
1.2
1.3
2
18:00
2018-3-16
欧盟
欧元区:核心CPI:同比(%) 2018/02 --
1
1
0.9
18:00
2018-3-16
欧盟
欧元区:每小时劳工成本指数:同比:季调(%) 2017/12 --
--
1.5
1.5
18:00
2018-3-16
欧盟
欧元区:核心CPI:环比(%) 2018/02 --
0.4
-1.7
0.4
18:00
2018-3-16
加拿大
净买入海外证券总额(百万加元) 2018/01 --
--
21,991.00
9,400.00
20:30
2018-3-16
加拿大
海外净买入加拿大证券总额(百万加元) 2018/01 --
--
-1,972.00
5,989.00
20:30
2018-3-16
加拿大
制造业销售额:季调(百万加元) 2018/01 --
--
55,517.90
53,355.40
20:30
2018-3-16
美国
新屋开工:私人住宅(千套) 2018/02 --
--
90.1
87.8
20:30
2018-3-16
美国
新屋开工:私人住宅:折年数:季调(千套) 2018/02 --
--
1,326.00
1,288.00
20:30
2018-3-16
美国
工业产能利用率(%) 2018/02 --
--
77.5
75.8
21:15
2018-3-16
美国
工业总体产出指数:环比(%) 2018/02 --
--
-0.1
0.2
21:15
2018-3-16
美国
制造业产出指数:环比:季调 2018/02 --
--
0
0.3
21:15
2018-3-16
美国
密歇根大学消费者现状指数 2018/03 --
--
114.9
113.2
22:00
2018-3-16
美国
密歇根大学消费者预期指数 2018/03 --
--
90
86.5
22:00
2018-3-16
美国
职位空缺数:非农:总计:季调 2018/01 --
--
5,811.00
5,625.00
22:00

亚太:

时间
国家/区域 事件 预测值 实际值 上期值 去年同期值
2018-3-15
马来西亚
失业率(%) 2018/01 --
3.4
3.3
3.5
12:00
2018-3-15
中国台湾
出口额:同比(%) 2018/02 --
-1.2
15.3
27.6
16:00
2018-3-16
澳大利亚
澳洲联储助理主席德贝尔在悉尼发表讲话
--
--
--
--
6:45
2018-3-16
新加坡
出口金额(百万新加坡元) 2018/02 --
--
44,127.20
39,340.30
8:30
2018-3-16
日本
产能利用率指数:环比:季调(%) 2018/01 --
--
2.8
-2.8
12:30
2018-3-16
日本
产能利用率指数:同比(%) 2018/01 --
--
2.1
3.6
12:30
2018-3-16
中国
国内信贷(亿元) 2018/02 --
1,825,612.40
1,814,699.60
1,629,441.90
15:05
2018-3-16
中国香港
GNP:同比(%) 2017/12 --
--
6.9
3.5
16:30

拉美:

无。


二、今日关注:

MSCI新方案为何采用互联互通?比QFII最明显的优势在哪里?(转)

 

摘要:本期基金经理解剖邀请南方基金罗文杰,为投资者解剖如下问题:MSCI新方案为何采用互联互通?比RQFII最明显的优势在哪里?到底哪些资金会跟随A股纳入MSCI配置资金进来?有没有额度限制?

华尔街见闻本期基金经理解剖邀请南方基金罗文杰,为投资者解剖如下问题:

MSCI新方案为何采用互联互通?比QFII最明显的优势在哪里?到底哪些资金会跟随A股纳入MSCI配置资金进来?有没有额度限制?

国际通指数目前主要以沪深300成分股为主,将来纳入中盘股后风格是否发生变化?

本期嘉宾:南方基金罗文杰

 

美国南加州大学数学金融硕士,十多年量化和指数投研经验。曾任职于摩根士丹利投资银行,从事量化分析工作。20089月加入南方基金,任南方基金数量化投资部基金经理助理。20134月起担任数量化投资部基金经理。现任指数投资部、数量化投资部总经理。

 

哪些资金会跟随A股纳入MSCI配置资金进来?有没有额度限制?受不受外汇管制? 

从被动投资者角度,如果他的持仓必须配置新兴市场股票,就会进来;从主动投资者角度,如果他看好A股,就会配置这个指数。

外资如果使用QFII通道,可以直接在国内券商开户,额度按照他所申请的QFII额度;如果使用陆股通通道的外资,就是在香港开户,额度按照陆股通的规定。 

互联互通相较于RQFII渠道最明显的优势在于:

1、不需要牌照;2、无配额限制要求;3、无资本赎回、锁定期。 

除每日投资配额上限以外,互联互通渠道避免了在16年审核中投资者对RQFII关于20%月赎回限制的担忧。而每日投资配额上限对流动性的干扰可通过变更指数纳入比例调节,对A股的可投资性负面影响较小。 

正是由于存在这样的优势,MSCI322日提出的新方案中采用互联互通的方式,来解决“QFII制度对资金赎回的限制。 

由于互联互通在投票权、购买首次发行股票等方面上的劣势,大型的海外投资者会选择走RQFII的路径。但是由于RQFII存在审批上面的限制以及额度使用灵活性的特点,部分中小投资者很难采取这一手段来进行投资,不得已只能通过互联互通的方法来进行投票。 

跟随MSCI新兴市场指数的基金规模,过去每年增长率是多少?预计未来3-5年增长率多少?每年给A股带来多少增量资金? 

用彭博数据统计,跟踪MSCI新兴市场指数的基金规模增长率在近5年中只有2015年受到全球金融危机影响有所下降,其余年份均有所增长,在2015年之后的经济复苏期,跟踪规模呈两位数增长,2016年规模增长率为11%2017年达到38%。包括了2015年全球金融危机,过去五年的年化规模增长率约为8% 

MSCI披露的统计数据,2017年中跟踪MSCI新兴市场指数的基金规模约1.6万亿美金,假设在A股未来完全纳入MSCI新兴市场指数后占比约18%,以20162017年的平均增长率25%测算,每年将有720亿美元新增资金投资于MSCI中国A股国际通指数成份股,约合近5000亿元人民币。 

除此之外,随着A股纳入进程的发展,海外对A股的认可度也将逐步提高,同时也会吸引越来越多主动管理的资金进入A股市场。(跟踪新兴市场指数基金规模16000亿美元 * A股完全纳入比例18% * 年增长率25% = 720亿美元) 

为什么现行MSCI成分股剔除中盘股?中盘股哪些是未来要加入的,标准是什么?

MSCI在咨询海外多家机构投资者后决定首批先纳入A股大盘股,其较好的流动性和知名度能更容易被全球投资者接受,在纳入中盘股前给全球投资者一个适应期。对于市值类型的划分,MSCI采用的办法如下:

大盘股:覆盖全球中概股自由流通市值的70%

中盘股:覆盖全球中概股自由流通市值的85%,去除大盘股后剩余的股票

小盘股:覆盖全球中概股自由流通市值的99%,去除大、中盘股后剩余的股票 

5%的纳入因子纳入MSCI,这个5%到底是什么意思? 

5%这个纳入因子实际上是一个市值调整系数。举例来说,假设纳入A股的调整后总市值为1万亿美元,本来应该按照1万亿美元计算A股在指数中的权重,如果纳入因子5%,那么只能按照500亿美元的市值来计算。 

国际通指数目前主要以沪深300成分股为主,将来纳入中盘股后风格是否发生变化? 

国际通指数根据国际标准,首批先纳入A股大盘股,随后纳入A股中盘股,在完全纳入A股后将保持稳定的大中盘风格。相反,中证指数体系预先规定了宽基指数的成份股数目,随A股市场发展,已经产生了风格漂移。 

例如,沪深300在发布初期代表了A股大中盘,中证500代表了A股小盘,而如今随着A股市场上市股票数量增多,沪深300已经成为大盘指数,中证500成为中盘指数。在未来A股上市股票数量继续增加时,国际通指数可以保持稳定的风格,并且与沪深300的相似度可能会降低。 

国际通指数和市场现有主流指数相比,优势是什么? 

国际通指数呈现出低估值、高回报的特点:

当前在A股主流宽基指数中估值最低

当前ROE高于其他A股主流宽基指数

2017年的净利润同比增速中位数为18.1%

 

截止2018.02.09,根据已公布的2017年前三季度净利润增速如下表:

 

目前国际通指数仅覆盖了大盘股票,因此在价值和成长之间更偏重于价值股票,净利润增速略低于沪深300。但是根据下表显示,无论在新兴市场指数中,还是与国际主流指数相比,MSCI国际通指数估值都偏低。在每年净利润增速超过10%的基础上,极具投资价值。 

 

从恒生指数去年的涨幅也可以看出,全球的投资者预期会迅速发现估值洼地。当前欧美政局不稳,美国的债券和股票资产都处于历史高位,全球主要发达国家普遍实行负利率,使得亚洲成为了这个资产荒时代下,风险与回报比更具吸引力的市场。 

如果外资增加了对新兴市场的配置,那么A股或将成为他们的首选。伴随A股纳入MSCI新兴市场体系,国际通指数估值便宜,成份股大多数是拥有稳定的现金流、健康的资产负债表、高派息的蓝筹股,将会吸引全球机构投资者的目光。 

A股市场的影响短期有哪些?长期有哪些?

2017年起,A股从过去数年的炒小、炒新、炒炫、炒妖的习惯,逐渐转向基本面研究,投资真实盈利的行业龙头公司,白马龙头价值重估已逐步成为A股的共识。A股加入MSCI更加坚定了中期的外资资金对中国核心资产的配置,短期改善市场风险偏好,提振情绪,增加流动性。随着更多的海外投资者加入到A股的投资中,一、二线蓝筹的价值重估趋势已逐步形成,长期来看将逐步改变A股游戏规则。